그린리소스가 중국이 수출을 통제하는 희소금속 안티모니의 가격이 급등했다는 소식에 안티모니, 희토류 등과 같은 희소금속을 판매하는 동사가 수혜를 입을 수 있다는 의견으로 20% 이상 상승했다. 2일전(3월 10일)에는 신규 상장종목 엠디바이스의 지분 가치(5.67% 보유)와 관련되서 주가가 상승했길래 눈여겨 보고 어떤 회사인지 확인은 해두었지만, 지분가치만으로는 주가 상승을 지속하기에는 약하고, 반도체 쪽이 테마가 강하다고 여기지 않아서 투자도 하지 않고, 분석 내용도 올리지 않았는데 희소금속 가격 상승으로 오르다니….주식은 아직 어렵다. 2일전 정리해둔 내용을 보강해서 다시 올린다.
주가 관련 정보
| 주가(3/12 장중 가격) | 17,940원 |
| 거래량 | 3,323,030주 |
| 시가총액 | 1,490억원 |
| 52주 최고/최저 | 36,250원 / 10,500원 |
| 외인소진 | 0% |
| 최대주주 및 관계인 | 50.45% |
주요 실적 요약
| 연도 | 매출액 (억원) | 영업이익 (억원) | 영업이익률 (%) |
| 2021 | 137 | 31 | 23% |
| 2022 | 251 | 37 | 15% |
| 2023 | 165 | 33 | 20% |
| 2024 | 185 | 11 | 6% |
기타 재무 관련 지표
| 구분 | 2023 (억원) | 2024 (억원) |
| 현금 (장단기 금융상품 포함) | 198 | 238 |
| 이자성부채 | 184 | 266 |
| Dilution 가능주식 | 596,462주 (전환사채 + 신주인수권부사채) | |
*2024년 3분기 기준
반도체 및 디스플레이 식각 장비용 보호코팅 기업
- 2011년에 설립된 반도체 및 디스플레이 식각 장비용 보호코팅 기업으로 2023년 11월 코스닥 시장에 상장했다.
- 동사는 2013년 일본 신에츠화학이 독점 생산했던 보호코팅 소재 국산화를 시작으로 2016년 반도체, 디스플레이 식각 장비용 부품 보호코팅 시장에 진입하여 고내식성 코팅용 신소재(기존에 주로 사용되던 산화이트륨(Y₂O₃) 소재보다 내식성과 내플라즈마성이 우수한 야그(YAG, Yttrium Aluminum Garnet) 계열의 코팅 소재로, 야그 소재는 고온 및 화학적 부식에 대한 저항성이 뛰어나, 반도체 및 디스플레이 제조 공정에서 발생하는 극한 환경에서도 안정적인 성능을 제공) 를 경쟁력 있는 가격으로 공급하는데, 특히 10nm 이하의 초소형 반도체 공정에 적용되는 '초고밀도특수코팅' 기술을 보유하고 있으며, 3nm, 5nm 공정에서도 우수한 성능을 발휘한다.
- 주요 사업으로는 1) 용사코팅 및 코팅소재 사업, 2) 초고밀도 특수코팅과 3) 정밀세정 사업과 기타 초전도선재 장비 사업 및 희토류, 몰리브덴, 안티모니, 니켈 등의 희소금속을 판매하는 사업을 진행중이다. 2024년 3분기 기준으로 이중 용사코팅 및 코팅소재 사업이 전체 매출의 40.7%를 차지하고, 초고밀도 특수코팅이 26.05%, 정밀세정 분야가 27%의 매출 비중을 보임. 또한 전방산업별 매출비중은 반도체 60%, 디스플레이 40%로 반도체 관련 매출은 대부분이 비메모리 반도체 부문에서 발생한다.
- 설립자이자 최대주주로 공동대표이사인 이종수, 이종범 형제를 비롯한 관계인이 50.45%의 지분을 소유하고 있고, 2024년 3분기 말 기준 종속기업 2업체와 관계기업(20% 지분 보유)한 업체가 1회사가 있다. 3월 10일 주가 상승의 원인이 됐던 신규상장종목인 엠디바이스의 지분은 총 5.67%로 이중 2.05%가 바로 유통 가능하고, 나머지 3.62%는 3개월과 6개월의 보호예수되어 있으며, 현재 엠디바이스의 주가를 기준으로 하면 72억원의 가치가 된다.
시장 환경 분석
반도체 부품 코팅시장은 크게 신작 장비 부품코팅(Before Market)과 재생코팅(After Market)으로 구분되며, 그린리소스는 주로 재생코팅(After Market)에서 사업을 영위 중이다.
- 신작 장비 부품코팅 시장: 신규 식각 장비제조 시 투입되는 부품을 보호코팅하는 것으로 장비 제조업체에 직접 납품하는 구조인데, 국내 대표적인 업체로는 글로벌 식각 장비사인 Lam Research, AMAT 등에 납품하는 한솔아이원스와 싸이노스(비상장)가 있다.
- 재생코팅 시장: 식각 장비사가 반도체 제조업체에 장비를 납품한 이후에 사용 과정에서 장비의 기존 코팅이 마모될 경우 해당 부품을 신규로 구매하는 것으로 생산원가 절감 측면에서 효과적이다. 통상 반도체 및 디스플레이 등에 사용되는 공정 장비 부품은 종류에 따라 수백만 원에서 수천만 원을 호가하며, 짧게는 1주일 이내 길게는 3개월 이상의 교체주기가 필요하다. 국내 대표 업체로는 코미코와 그린리소스가 있다. 코미코의 2023년 기준 사업부문별 매출 비중은 세정/코팅75%로, 메모리 반도체향 매출 비중이 약 60% 이상 차지하기 때문에 비메모리에서 대부분의 반도체 부문 매출이 발생하는 그린리소스와는 차이가 있다
- 반도체 공정의 미세화가 진행됨에 따라, 식각 공정에서 발생하는 미세 입자(파티클)의 제어가 더욱 중요해지고 있는데, 이러한 파티클은 웨이퍼 수율에 직접적인 영향을 미치기 때문에, 이를 최소화하기 위한 부품의 내식성과 내플라즈마성 향상이 필수적인데, 그린리소스는 이러한 요구에 부합하는 초고밀도 특수코팅 기술을 보유중이다.
투자포인트
- 반도체 미세화에 따른 필수 기술 보유 - 반도체 공정의 미세화가 진행됨에 따라 식각 공정에서 발생하는 미세 입자(파티클) 제어가 더욱 중요해지고 있으며, 이는 웨이퍼 수율 및 공정 효율성에 직접적인 영향을 미치는 요소이다. 그린리소스는 초고밀도 특수코팅 기술을 통해 이러한 문제를 해결할 수 있는 솔루션을 제공하고 있으며, 3nm, 5nm 등 차세대 반도체 공정에서도 성능을 발휘할 수 있는 기술력을 확보하고 있다. 반도체 공정이 지속적으로 미세화될수록 그린리소스의 기술적 중요성이 더욱 부각될 것으로 예상된다
- 경쟁력 있는 신소재 기술 확보 - 기존의 산화이트륨(Y₂O₃) 대비 내식성과 내플라즈마성이 우수한 야그(YAG, Yttrium Aluminum Garnet) 기반의 코팅 소재를 국산화하여 시장에 공급하고 있다. 일본 신에츠화학이 독점했던 보호코팅 소재의 국산화에 성공하면서 가격경쟁력을 확보하였으며, 반도체 및 디스플레이 제조 공정에서 극한 환경에서도 안정적인 성능을 제공할 수 있는 소재를 보유하고 있다. 해당 소재는 글로벌 반도체 장비 제조업체들의 요구 조건을 충족할 수 있어 향후 시장 확대 가능성이 높다.
- 다양한 산업에 적용 가능 - 그린리소스는 용사코팅 및 코팅소재(40.7%), 초고밀도 특수코팅(26.05%), 정밀세정(27%) 사업을 운영하고있으며, 반도체(60%) 및 디스플레이(40%) 부문에서 매출이 발생하고 있다. 특히, 반도체 부문에서는 메모리 반도체가 아닌 비메모리 반도체 중심의 매출 구조를 보유하고 있어, 메모리 반도체 업황 변동성에 따른 영향을 상대적으로 적게 받을 가능성이 크다. AI, 자동차, 서버용반도체 등의 비메모리 반도체 시장 성장과 맞물려 매출 증가가 기대된다.
리스크
- 반도체 업황 및 투자에 민감 - 반도체 업황이 악화될 경우, 신규 장비 투자 및 유지보수 예산이 축소될 가능성이 있으며, 이는 재생코팅 및 특수코팅 시장의 수요 감소로 이어질 수 있다. 또한 재생코팅 시장은 반도체 제조업체의 장비 사용량과 유지보수 주기에 영향을 받으며, 신작장비 부품 코팅 시장에 비해 성장 가능성이 제한적일 수 있다. 2024년에 매출은 그래도 선방했으나 영업이익은 전년대비 1/3수준으로 감소했는데, 업황 영향을 무시할 수 없다.
- 특정 소재 및 기술 의존 리스크 - 현재 그린리소스의 주요 기술 경쟁력은 YAG 기반의 코팅 소재에 집중되어 있다. 향후 반도체 공정 기술이변화하면서 새로운 소재나 코팅 방식이 요구될 경우, 이에 대한 대응이 늦어질 경우 기술 경쟁력을 상실할 가능성이 있다. 신소재 개발 및R&D 투자 확대가 필요한 상황이다.
- 60만주의 전환사채 및 신주인수권부사채 주식 전환 가능 물량 - 동사의 60일 평균 거래량이 40만주 수준인 상황에서 전환사채 및 신주인수권부사채 행사 가능물량이 60만주 가까이 되기 때문에 행사 시작일인 6월 10일부터는 주가 상승시 오버행으로 작용할 수 있으나 현재는 무리없는 상황이다.
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